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三四季度PP市场面临较大的下行风险
来源: 作者: 发布时间:2020-07-31

在经历了二季度淡季逆势上涨之后,最近一个多月PP处于高位振荡走势,一方面当下PP检修利好仍在,库存压力不大;另一方面下半年PP新产能集中投产,供应压力极大。当下偏强与未来预期偏弱博弈之下,PP走势略显纠结。对于后市,我们认为随着检修利好逐渐结束,后期扩能压力将成为市场主要逻辑,三四季度PP面临较大的下行风险。

二季度是PP传统的集中检修期,PP开工率一度降至85%以下,为一年最低值。不过随着前期检修装置陆续重启,PP开工率逐渐提升,目前PP开工率已经升至85%以上。后期来看,前期检修装置多数在8月重启,而8月之后新增检修计划不足100万吨,所以后期PP开工率有望大幅提升,逐渐站上90%大关。

石化去库存速度明显放缓

上半年PP维持强势,其中多头最主要的逻辑支撑来自于低库存,尤其是在其他液体化工普遍出现天量库存的背景之下,聚烯烃尤其是PP不仅没有明显累库,甚至出现了库存低于往年同期的情况,这也使得PP成为天然多配。不过二季度尾声以来,石化去库存速度明显放缓,一度出现累库迹象。后期来看,虽然短期内阶段性补库以及需求旺季刺激下库存有望维持去化,但是随着开工率提高以及新装置投产,届时供应压力远大于需求消化,库存压力也将逐渐增大。

扩能一触即发

2020年是PP扩能压力最大的一年,不过一季度160万吨装置投产之后,PP进入了扩能空档期。进入三季度之后,PP将再次面临扩能压力。最新跟踪的扩能情况来看,目前湛江中科及宝来石化部分工艺已经试车成功,预计8月底甚至中旬有望试车;泉州炼化二期计划8月底试车出料,而大庆联谊虽然推迟,但也会再9月试车,并且其已经与中石化华东签署销售合作协议,只待试车出料。除了三季度有望试车的装置之外,四季度宁波福基、寿光鲁清、东明石化等装置也有投产计划,届时供应压力将大大增加。

高利润或难以长期维系

除了供应端压力之外,PP利润也是后期看空PP的利空因素之一。春节过后PP利润居高不下,最高一度达到4000/吨左右,后期虽然修复,但是目前依然维持在2000/吨。上半年油价暴跌,但是由于口罩需求大增,改变了PP供需格局,导致PP利润大增。不过目前口罩已经明显降温,下半年扩能压力极大,并且去年年底已经出现过亏损的情况下,PP高利润显然不合理,后期将面临极大的压缩空间。

小结

  供应端,检修利好进入尾声,开工率反弹至87%附近,下半年超300万吨新装置有望投产;需求端,淡季尚未结束,不过最近半月成交不畅后,近期阶段性补库增多,去库存提速;成本端,油价继续振荡,成本支撑减弱且有较大利润挤压空间。综上我们认为虽然09合约暂无压力,但是01合约压力极大,后期随着供应压力逐渐兑现,PP可逢高空01合约,以及做空PP利润的套利。(转自招金期货)


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